Jurnal Sosial dan Teknologi (SOSTECH)
Volume 1, Number 7, July 2021
p-ISSN 2774-5147 ; e-ISSN 2774-5155
How to cite:
Uhkti Wahidniawati
1
, I Gusti Ketut Agung Ulupui
2
dan Achmad Fauzi
3
. (2021). Efek Moderasi Ukuran
Perusahaan pada Pengaruh Kesempatan Investasi dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Nilai Perusahaan.
Jurnal Sosial dan Teknologi (SOSTECH), 1(7): 717-723
E-ISSN:
2774-5155
Published by:
https://greenvest.co.id/
EFEK MODERASI UKURAN PERUSAHAAN PADA PENGARUH KESEMPATAN
INVESTASI DAN PERTUMBUHAN PENJUALAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Uhkti Wahidniawati
1
, I Gusti Ketut Agung Ulupui
2
dan Achmad Fauzi
3
Universitas Negeri Jakarta, Indonesia
1, 2 dan 3
uhkti.wahid15@gmail.com
1
, igka-ulupui@unj.ac.id
2
dan fau_smart@unj.ac.id
3
Diterima:
11 Juni 2021
Direvisi:
5 Juli 2021
Disetujui:
14 Juli 2021
Abstrak
Setiap keputusan yang diambil sebagai upaya peningkatan nilai
perusahaan hendaknya memerhatikan perbedaan kepentingan para
stakeholder untuk meminimalkan agency conflict. Penelitian ini
bertujuan untuk mengetahui pengaruh kesempatan investasi dan
pertumbuhan penjualan terhadap nilai perusahaan dengan ukuran
perusahaan sebagai variabel moderasi. Penelitian ini termasuk
penelitian kuantitatif. Populasi penelitian ini yaitu perusahaan sektor
infrastruktur, utilitas, dan transportasi yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia tahun 2016-2020. Sampel ditentukan dengan teknik
purposive sampling. Jumlah sampel penelitian ini yaitu 27
perusahaan. Teknik analisis data yang dipakai yaitu Moderated
Regression Analysis (MRA). Data diolah memakai software SPSS
versi 26. Hasil analisis menunjukkan bahwa kesempatan investasi
berpengaruh terhadap nilai perusahaan, pertumbuhan penjualan tidak
berpengaruh terhadap nilai perusahaan, ukuran perusahaan
berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hasil analisis berikutnya
menunjukkan bahwa ukuran perusahaan dapat memoderasi pengaruh
kesempatan investasi terhadap nilai perusahaan. Di sisi lain, ukuran
perusahaan tidak dapat memoderasi pengaruh pertumbuhan penjualan
terhadap nilai perusahaan.
Kata kunci: Nilai Perusahaan; Kesempatan Investasi;
Pertumbuhan Penjualan; Ukuran Perusahaan
Abstract
Every decision taken as an effort to increase the value of the
company should pay attention to the different interests of
stakeholders to minimize agency conflict. This research was aimed to
determine the effect of investment opportunity set and sales growth
on firm value with firm size as a moderation variable. The research
included quantitative research. The research population is
infrastructure, utility, and transportation sector companies listed on
the Indonesia Stock Exchange from 2016 through 2020. The sample
is determined by the purposive sampling technique. The number of
samples for this research is 27 companies. The data analysis
technique used is Moderated Regression Analysis (MRA). The data is
processed using SPSS software version 26. The results of the analysis
show that the investment opportunity set affects the firm value, sales
growth does not affect the firm value, firm size affects the firm value.
The next results of the analysis show that firm size can moderate the
investment opportunity set effect on firm value. Besides that, firm size
can’t moderate the sales growth effect on firm value.
Keywords: Firm Value; Investment Opportunity Set; Sales Growth;
Firm Size
Efek Moderasi Ukuran Perusahaan pada Pengaruh
Kesempatan Investasi dan Pertumbuhan Penjualan
Terhadap Nilai Perusahaan
Uhkti Wahidniawati
1
I Gusti Ketut Agung Ulupui
2
dan Achmad Fauzi
3
718
PENDAHULUAN
Setiap perusahaan dihadapkan pada pencapaian tujuan, sejumlah agenda, dan
permasalahan yang berbeda (Brigham & Ehrhardt, 2017). Bagi perusahaan,
meningkatkan nilai perusahaan merupakan upaya untuk mewujudkan kemakmuran para
pemilik perusahaan sebagai tujuan utama perusahaan (Brigham & Ehrhardt, 2017). Nilai
perusahaan dikatakan overvalued jika nilai Tobin’s Q di atas satu (Dwiastuti & Dillak,
2019).
Setiap keputusan yang diambil sebagai upaya peningkatan nilai perusahaan
hendaknya memerhatikan perbedaan kepentingan para stakeholder untuk meminimalkan
agency conflict (Irfani, 2020). Selain itu, naik turunnya harga saham sebagai cerminan
nilai perusahaan menjadi tanda reaksi investor atas tersiarnya sinyal berupa pencapaian
perusahaan atau keputusan yang ditetapkan oleh pihak pengelola dimana kenaikan
mengindikasikan reaksi positif dan penurunan lambang reaksi negatif (Utomo, 2019).
Perusahaan perlu memerhatikan beberapa aspek berikut untuk meningkatkan nilai
perusahaannya. Tiga dari beberapa aspek seperti kesempatan investasi, pertumbuhan
penjualan, dan ukuran perusahaan.
Para investor cenderung tertarik pada perusahaan yang punya nilai kesempatan
investasi tinggi (Anggraeni, Paramita, & Oemar, 2018). Tidak hanya menjabarkan
prospek pertumbuhan, tetapi juga melambangkan keterampilan perusahaan dalam
menentukan opsi investasi yang tersedia (Handriani & Irianti, 2015). Rasio untuk menilai
besar kenaikan penjualan dari satu periode ke periode selanjutnya merupakan pengertian
dari pertumbuhan penjualan. Besar kekuatan perusahaan dalam berkompetisi di industri
dapat diukur dari pertumbuhan penjualan (Dolontelide & Wangkar, 2019). Definisi
ukuran perusahaan yaitu besar kecilnya suatu perusahaan berdasar jumlah penjualan dan
jumlah aset yang dimiliki perusahaan (Seftianne & Handayani, 2011). Besar ukuran
perusahaan menjadi sinyal positif yang turut memengaruhi harga saham sebagai cerminan
nilai perusahaan (Kusna & Setijani, 2018).
Penelitian terdahulu tentang efek moderasi ukuran perusahaan pada pengaruh
kesempatan investasi dan pertumbuhan penjualan terhadap nilai perusahaan masih adanya
perbedaan hasil. Penelitian Khuzaini, Artiningsih, & Paulina (2017) membuktikan bahwa
kesempatan investasi berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Sedangkan hasil penelitian
Apriliyanti, Hermi, & Herawaty (2019) terbukti bahwa kesempatan investasi tidak
berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian Ibrahim (2017) terbukti bahwa
pertumbuhan penjualan berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Berbeda hal dengan
penelitian Ibrahim, penelitian Siahaan & Muslih (2020) membuktikan pertumbuhan
penjualan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Ukuran perusahaan berpengaruh
terhadap nilai perusahaan didukung oleh penelitian Dolontelide & Wangkar (2019).
Sebaliknya ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan didukung
oleh penelitian Suryandani (2018). Penelitian Saradewi (2020) dan L. Wati & Angraini
(2020) membuktikan ukuran perusahaan dapat memoderasi pengaruh kesempatan
investasi dan pertumbuhan penjualan terhadap nilai perusahaan. Hasil ini berlawanan
dengan penelitian Apriliyanti et al. (2019) yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan
tidak dapat memoderasi pengaruh kesempatan investasi dan pertumbuhan penjualan
terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan latar belakang masalah yang sudah dipaparkan di atas, jadi tujuan
penelitian ini yaitu untuk menganalisis efek moderasi ukuran perusahaan pada pengaruh
kesempatan investasi dan pertumbuhan penjualan terhadap nilai perusahaan. Berikut ini
kerangka konseptual dan hipotesis penelitian ini:
Vol. 1, No. 7, pp. 717-723, July 2021
719 http://sostech.greenvest.co.id
Gambar 1. Kerangka Konseptual
Sumber: Diolah oleh penulis (2021)
H1: Kesempatan investasi berpengaruh terhadap nilai perusahaan
H2: Pertumbuhan penjualan berpengaruh terhadap nilai perusahaan
H3: Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan
H4: Ukuran perusahaan memoderasi pengaruh kesempatan investasi terhadap nilai
perusahaan
H5: Ukuran perusahaan memoderasi pengaruh pertumbuhan penjualan terhadap nilai
perusahaan
METODE PENELITIAN
Pendekatan yang dipakai dalam penelitian ini adalah kuantitatif. Penelitian ini
memakai data sekunder yang didapat dari laporan tahunan pada laman situs BEI dan
laman situs resmi perusahaan. Selain itu, berita-berita pendukung yang dikeluarkan oleh
sejumlah media massa.
Gambar 2. Kriteria Sampel Penelitian
Sumber: Diolah oleh penulis (2021)
Populasi penelitian kali ini adalah seluruh perusahaan sektor infrastruktur, utilitas,
dan transportasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2016-2020. Sampel
penelitian ditentukan memakai metode purposive sampling yakni berdasarkan
pertimbangan kriteria tertentu (Syafina & Harahap, 2019). Teknik yang dipakai untuk
mengumpulkan data yaitu studi kepustakaan dan dokumentasi. Berikut ini formula
pengukuran operasional variabel untuk mengukur variabel dalam penelitian ini.
Gambar 3. Formula Pengukuran Operasional Variabel
Sumber: Diolah oleh penulis (2021)
Efek Moderasi Ukuran Perusahaan pada Pengaruh
Kesempatan Investasi dan Pertumbuhan Penjualan
Terhadap Nilai Perusahaan
Uhkti Wahidniawati
1
I Gusti Ketut Agung Ulupui
2
dan Achmad Fauzi
3
720
Teknik analisis data yang diterapkan pada penelitian ini yaitu statistik deskriptif,
uji asumsi klasik, uji hipotesis, dan uji interaksi (MRA). Pengujian model regresi
memakai statistik deskriptif dan uji asumsi klasik. Uji asumsi klasik sendiri terdiri atas uji
normalitas, heteroskedastisitas, multikolinearitas, dan autokorelasi. Uji interaksi (MRA)
untuk menguji model dan hipotesis penelitian ini. Software yang dipakai yaitu SPSS 26.
Adapun model regresi penelitian ini sebagai berikut.
Keterangan:
Y : Nilai Perusahaan
X1 : Kesempatan Investasi
X2 : Pertumbuhan Penjualan
Z : Ukuran Perusahaan
X1Z : Variabel Interaksi Kesempatan Investasi Dengan Ukuran Perusahaan
X2Z : Variabel Interaksi Pertumbuhan Penjualan Dengan Ukuran Perusahaan
HASIL DAN PEMBAHASAN
Data observasi awal terdapat data outlier yang berpotensi pada tidak terpenuhinya
uji asumsi klasik. Maka berdasarkan boxplot, ditemukan Sembilan data outlier sehingga
didapatkan hasil akhir jumlah data observasi sebanyak 126 data.
Statistik Deskriptif
Berdasarkan hasil statistik deskriptif di bawah ini didapatkan bahwa standar
deviasi nilai perusahaan, kesempatan investasi, dan ukuran perusahaan di bawah nilai
rata-rata. Sedangkan standar deviasi pertumbuhan penjualan di atas nilai rata-rata. Nilai
standar deviasi yang di bawah nilai rata-rata mengindikasikan bahwa simpangan data
penelitian tergolong rendah.
Gambar 4. Analisis Statistik Deskriptif
Sumber: Diolah oleh penulis (2021)
Uji Asumsi Klasik
Penelitian yang telah dilakukan oleh Pertiwi (2017), sebelum dilakukan uji asumsi
klasik ada baiknya dilakukan transformasi data mean centered. Transformasi tersebut
dilakukan mengingat model kedua terdapat variabel interaksi sehingga uji asumsi klasik
dapat terpenuhi.
Gambar 5. Uji Normalitas Kolmogorov Smirnov
Sumber: Diolah oleh penulis (2021)
Uji normalitas dilakukan untuk mengamati model regresi linear normal tidaknya
distribusi variabel dependen dan variabel independen (Nopianti & Suparno, 2021).
Berdasarkan tabel di atas, nilai asymp. sig. 2 tailed sebesar 0,200. Nilai tersebut baik
model
Vol. 1, No. 7, pp. 717-723, July 2021
721 http://sostech.greenvest.co.id
pertama maupun model kedua melebihi dari nilai signifikansi 0,05. Artinya data
terdistribusi normal.
Gambar 6. Uji Heteroskedastisitas Scatter Plot
Sumber: Diolah oleh penulis (2021)
Uji heteroskedastisitas dilakukan untuk mengamati ada tidaknya ketidaksamaan
antar residual dalam data pengamatan (Nopianti & Suparno, 2021). Berdasarkan gambar
di atas baik model pertama maupun model kedua, data berupa dot menyebar di atas dan di
bawah angka 0 sumbu Y, dot menyebar acak, tidak bentuk pola tertentu. Hal itu berarti
tidak terjadi heteroskedastisitas.
Gambar 7. Uji Multikolinearitas
Sumber: Diolah oleh penulis (2021)
Uji multikolinearitas dilakukan untuk mengamati ada tidaknya korelasi antar
variabel independen (Nopianti & Suparno, 2021). Berdasarkan tabel di atas baik model
pertama maupun model kedua, nilai tolerance > 0,01 dan nilai VIF < 10. Hal itu berarti
tidak terjadi multikolinearitas.
Gambar 8. Uji Autokorelasi dan Koefisien Determinasi
Sumber: Diolah oleh penulis (2021)
Uji autokorelasi dilakukan untuk mengamati ada tidaknya korelasi antara kesalahan
periode sekarang dengan periode sebelumnya (Nopianti & Suparno, 2021). Berdasarkan
tabel di atas baik model pertama maupun model kedua, nilai Durbin Watson terletak di
antara dU dan 4-dU. Hal itu berarti tidak terjadi autokorelasi.
Analisis Regresi Linear Berganda
Gambar 9. Hasil Analisis Regresi Linear Berganda & Uji Interaksi
Sumber: Diolah oleh penulis (2021)
Efek Moderasi Ukuran Perusahaan pada Pengaruh
Kesempatan Investasi dan Pertumbuhan Penjualan
Terhadap Nilai Perusahaan
Uhkti Wahidniawati
1
I Gusti Ketut Agung Ulupui
2
dan Achmad Fauzi
3
722
Berdasarkan tabel di atas berikut ini adalah model regresi serta hasil interpretasi
regresi linear berganda dan uji interaksi.
Model pertama, berikut ini besar nilai t dan signifikansi masing-masing variabel.
Kesempatan investasi nilai t sebesar 26,260 dengan signifikansi 0,000. Pertumbuhan
penjualan nilai t sebesar 0,826 dengan signifikansi 0,410. Ukuran perusahaan nilai t 4,073
dengan signifikansi 0,000. Hipotesis diterima jika nilai signifikansi kurang dari 0,05 dan
nilai t hitung lebih besar dari nilai t tabel. Berdasarkan tabel tersebut, hipotesis pertama
dan ketiga diterima. Jadi kesempatan investasi dan ukuran perusahaan berpengaruh
signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan hipotesis kedua yang menyatakan
pertumbuhan penjualan berpengaruh terhadap nilai perusahaan ditolak. Berpacu pada
Gambar 8 dimana terjadi peningkatan nilai Adj. R2 dari model pertama ke model kedua
yaitu 88,8% menjadi 89,5%. Hasil tersebut mengindikasikan model kedua terdapat
pengaruh moderasi. Variabel dapat memoderasi jika nilai signifikansi kurang dari 0,05.
Variabel interaksi X1Z memiliki nilai signifikansi 0,009. Artinya ukuran perusahaan
dapat memoderasi pengaruh kesempatan investasi terhadap nilai perusahaan. Variabel
interaksi X2Z memiliki nilai signifikansi 0,178. Artinya ukuran perusahaan tidak dapat
memoderasi pengaruh pertumbuhan penjualan terhadap nilai perusahaan. Sehingga
hipotesis keempat penelitian ini diterima tetapi hipotesis kelima penelitian ini ditolak.
KESIMPULAN
Berdasarkan pembahasan peneliti menarik kesimpulan bahwa kesempatan investasi
berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh
terhadap nilai perusahaan. Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Ukuran perusahaan dapat memoderasi pengaruh kesempatan investasi terhadap nilai
perusahaan. Ukuran perusahaan tidak dapat memoderasi pengaruh pertumbuhan
penjualan terhadap nilai perusahaan.
BIBLIOGRAFI
Anggraeni, S. B., Paramita, P. D., & Oemar, A. (2018). Pengaruh Free Cash Flow, Risiko
Bisnis, dan Investment Opportunity Set Terhadap Nilai Perusahaan Dengan
Kebijakan Hutang Sebagai Variabel Intervening. Journal of Accounting, 4(4), 1–18.
Apriliyanti, V., Hermi, H., & Herawaty, V. (2019). Pengaruh Kebijakan Hutang,
Kebijakan Dividen, Profitabilitas, Pertumbuhan Penjualan dan Kesempatan
Investasi Terhadap Nilai dan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal
Magister Akuntansi Trisakti, 6(2), 201–224.
Brigham, E. F., & Ehrhardt, M. C. (2017). Financial Management: Theory and Practice:
Fifteenth Edition. Boston: Cengage Learning.
Dolontelide, C. M., & Wangkar, A. (2019). Pengaruh Sales Growth dan Firm Size
Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Makanan dan Minuman yang Terdaftar
Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis
Dan Akuntansi, 7(3), 3039–3048.
Dwiastuti, D. S., & Dillak, V. J. (2019). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Kebijakan
Hutang, dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Aset (Akuntansi
Riset), 11(1), 137–146.
Handriani, E., & Irianti, T. E. (2015). Investment Opportunity Set (IOS) Berbasis
Pertumbuhan Perusahaan dan Kaitannya Dengan Upaya Peningkatan Nilai
Vol. 1, No. 7, pp. 717-723, July 2021
723 http://sostech.greenvest.co.id
Perusahaan. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis, XVIII(1), 83–99.
Ibrahim, M. (2017). Capital Structure and Firm Value in Nigerian Listed Manufacturing
Companies: an Empirical Investigation Using Tobin’s Q Model. International
Journal of Innovative Research in Social Sciences & Strategic Management
Techniques, 4(2), 112–125.
Irfani, A. S. (2020). Manajemen Keuangan dan Bisnis: Teori dan Aplikasi. Jakarta: PT.
Gramedia Pustaka Utama.
Khuzaini, Artiningsih, D. W., & Paulina, L. (2017). Influence of Profitability, Investment
Opportunity Set (IOS), Leverage, and Dividend Policy on Firm Value in The L
Service in Indonesia Stock Exchange. Jurnal Terapan Manajemen Dan Bisnis, 3(2),
235–245.
Kusna, I., & Setijani, E. (2018). Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan, Growth
Opportunity, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal Dan Nilai
Perusahaan. Jurnal Manajemen Dan Kewirausahaan, 6(1), 93–102.
Nopianti, R., & Suparno. (2021). Struktur Modal dan Profitabilitas Terhadap Nilai
Perusahaan. JAK (Jurnal Akuntansi): Kajian Ilmiah Akuntansi, 8(1), 51–61.
Pertiwi, S. M. (2017). Pengaruh Role Stress Terhadap Burnout Dengan Hirarki Auditor
Sebagai Variabel Moderasi (Studi Empiris Pada Auditor di KAP Semarang).
Skripsi. Universitas Katolik Soegijapranata.
Saradewi, L. W. P. (2020). Pengaruh Investment Opportunity Set (IOS) dan Intellectual
Capital Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel
Moderasi (Studi Pada Perusahaan High Profile Pada Tahun 2016-2018). Skripsi.
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Malangkucecwara.
Seftianne, & Handayani, R. (2011). Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal
Pada Perusahaan Publik Sektor Manufaktur. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi, 13(1),
39–56.
Siahaan, R. T., & Muslih, M. (2020). Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan Hutang, dan
Sales Growth Terhadap Nilai Perusahaan. E-Proceeding of Management, 7(2),
3151–3159.
Suryandani, A. (2018). Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan, Ukuran Perusahaan, dan
Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Sektor Property
dan Real Estate. Business Management Analysis Journal (BMAJ), 1(1), 49–59.
Syafina, L., & Harahap, N. (2019). Metode Penelitian Akuntansi Pendekatan Kuantitatif.
Medan: FEBI UIN-SU Press.
Utomo, M. N. (2019). Ramah Lingkungan dan Nilai Perusahaan. Surabaya: CV. Jakad
Publishing Surabaya.
Wati, L., & Angraini, T. (2020). Pengaruh Rasio Keuangan dan Pertumbuhan Penjualan
Terhadap Harga Saham Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi
Pada Perusahaan Non Keuangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode
2016-2017. Jurnal Ajak (Akuntansi Dan Pajak), 1(1), 22–32.
This work is licensed under a Creative Commons Attribution-ShareAlike
4.0 International License